AI投資ラッシュが失速、アルファベット7%急落

ビッグテックは長年、驚くべき投資家優位性を享受していた。ウォール街は、収益が増加し続ける限り、人工知能への巨大資本支出を容認するだけでなく、むしろ称賛さえしていた。その暗黙の契約は崩壊した。アルファベットの木曜日の急落は、クラウド収益が記録的な82%急増したにもかかわらず起きたもので、市場の資本支出重視の成長への欲求が消滅した瞬間を示している。この変化は循環的でなく、構造的だ。投資家は今、フリーキャッシュフロー悪化、債務増加、AI基盤投資が本当に利益をもたらすかという根本的疑問に固執している。アルファベットの第2四半期のフリーキャッシュフローが2004年以来初めてマイナスになったことが市場に衝撃を与えたのは、AI軍拡競争の真の代償を露呈させたからだ。グーグルの収益規模を持つ企業でさえ、重い資本支出と正のキャッシュフロー生成の両立は不可能なのである。

売却波はマグニフィセント・セブン全体に広がっている。マイクロソフトはOpenAI出資を通じた初期のAI優位性で見られていたが、1900億ドル超の資本支出にもかかわらず後れを取っているとの懸念から、今年21%下落。メタは同社のAI投資の妥当性への疑問から9.8%下落。一方、ビッグテックの支出の受益者とされるマイクロンやアドバンスド・マイクロ・デバイセズなどの半導体メーカーすら急落している。フィラデルフィア半導体指数は年初来101%上昇したが、7月だけで17%下落。変動性は2020年以来最高で、年間5%以上の動きが17回、2008年以来の記録に並んでいる。この変動性は深い不安を反映している。ビッグテックが投資回収を確信させられなければ、半導体メーカーが自らの企業評価を正当化できるのか。対照的なアップルの強さ（2026年に23%上昇、重いAI資本支出を避けてパートナーシップで対応）は、市場がインフラ拡張より資本規律を評価し始めていることを示唆している。