Santoli氏、AI相場継続にAI株回復必要

Santoli氏は今回の調整を、AI主導の強気相場のリーダーシップを試すものと位置づける。これまでの構築段階では、主要なボトルネックが投資家に具体的な買い対象を与えてきた。2023年から2024年はGPUがNvidiaを指し、クラウド容量と電力・冷却がハイパースケーラーやAI関連の工業株を機能させ、メモリーが隘路となってMicronとSandiskが急騰した。今はNvidiaのJensen Huang氏が語ったように資本が制約となっており、Santoli氏によれば買うべき資産がなくなり、メガキャップがフリーキャッシュフロー赤字に転じる中で資本コストが広く上昇している。

同氏は相関の混乱も指摘する。米国債利回りはもはや原油と連動せず、主にAI関連設備投資のセンチメントと動く。AI株の後退はインフレの勢いと株式の資産効果を弱め、1カ月前と比べてFRBの利上げ予想は減少している。こうした中、既知の課題の多くはすでに価格に織り込まれている可能性があるとSantoli氏は言う。S&P500の予想PERは1年前の23倍から18.5倍、ナスダック100は20倍でS&P500に対するプレミアムは9年ぶりの小ささだ。AI株へのセンチメントは底にあり、ファンドのテックポジションは中立を下回り、ナスダック100の相対力は今年の3月30日と7月29日の安値と同じ水準まで売られているとして、中間選挙が市場の緊張を緩める形で終われば年末に向けた反発がより大きな意味を持ち得るため、警戒を続けるよう助言している。